行业动态

行业近况

(资料图片)

国家统计局近日公布了3 月社零数据及一季度经济运行数据：3 月社零总额3.79 万亿元，同比+10.6%，21-23 CAGR为+3.3%，环比1-2 月下降1.8ppt；一季度居民可支配收入同比+5.1%，环比2022 年四季度扩大0.9个百分点。随着扩内需和促消费相关举措的逐步落地以及居民收入的提升，我们预计2023 年消费有望迎来持续的改善。

评论

3 月社零同比改善。3 月社零同比+10.6%，增速环比改善7.1ppt，主因22年疫情下基数较低，若考虑21-23 CAGR，3 月+3.3%，较1-2 月下滑1.8ppt。从结构看，可选消费增长弹性更大，受益于线下客流的恢复及低基数，餐饮、服装及化妆品同比分别为+26.3%、+17.7%和+9.6%，较1-2月分别扩大17.1、12.3 和5.8ppt；汽车类受益于促销折扣的加深反弹较明显，同比+11.5%，较1-2 月改善20.9ppt；珠宝类除受益客流及低基数恢复外，也受到金价上涨的驱动，同比+37.4%，较1-2 月扩大31.5ppt。

3 月CPI温和上涨，更反映需求变化的服务价格同比高于商品，表明需求处于温和修复的早期阶段。3 月CPI同比增加0.7%（前值1.0%），其中飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费、旅游价格分别同比上涨37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，涨幅均环比扩大，体现出出行消费需求的持续恢复。

大众消费品在消费温和复苏的早期阶段表现相对较好。以餐饮及家电行业为例：据我们测算，高性价比的呷哺呷哺、海伦司和九毛九西北菜3 月的同店恢复表现更好，其中，呷哺呷哺和九毛九西北菜同店恢复环比2 月提升，海伦司同店恢复水平虽环比2 月下滑，但也接近19 年同期水平，而其他品牌同店恢复水平均环比下滑且恢复程度更低。此外，主打性价比的小熊电器在厨房小家电中表现更为突出，据奥维云数据，在1Q23，注重性价比的小熊电器在厨房小家电品类的线上销售额同比仍维持正增长，增速超过美的、苏泊尔、九阳、摩飞等品牌。

估值与建议

当前时点我们推荐三类标的：受益于线下场景恢复、业绩恢复弹性较强及完全修复假设下估值水平仍有上涨空间的公司如亚朵、华住、中国中免、海伦司、九毛九；可选属性较强、持续受益于居民购买力恢复、后续有望持续增长的高景气赛道龙头如运动鞋服行业几家龙头、九牧王、格力电器、海信家电、科思股份、巨子生物；全球化布局、有望成为国际龙头的公司如申洲国际、名创优品、海尔智家。

风险

疫情反复；宏观经济环境的显著变化。